五大行集体掉头 货币市场利率连续四天飙升高砂石化

货币市场都在寻找原因。

从5月20日起，连续4个交易日，国内货币市场利率突然快速飙升。

隔夜回购加权利率从5月19日的翼蓼属1.55%左右，上升到5月24日的1.75%,5月25日继续上涨11个BP到1.86%。7天利率类似，从1.78%附近上涨到5月24日的1.88%,5月25日到1.95%，利率曲线走出了一条明显陡峭直线。实际上此前自5月13日开始，隔夜拆借利率已经连续9天上涨。

我们也不清楚具体原因，只知道从20日号起，五大行就开始改变融出的动作，反而集体从市场融入资金。一家银行的交易员告诉记者。

利率上升

来自交易员的信息显示，5月25日此轮货币利率飙升似乎有缓和迹象，当天质押式隔夜回购的利率报价最高在2.4%,低于5月24日高达3%的水平。

不过，连续几天利率上涨的幅度已经超过了过去1个月的幅度，还是让市场成员摸不着头脑。此前，隔夜回购定盘利率从4月底1.3%附近，用1个月时间上涨了25个BP，但这轮上涨30个BP，只用了4天时间。

安信证券发布报告认为，货币市场资金的收紧来自于央行对流动性的过度对冲。该机构推算银行超储率数据后认为，4月份央行对当月外汇占款的流入进行了过度对冲。

事实上，央行今年的对冲力度确实很大，首当其冲针对外汇占款。

5月24日央行公布的最新外汇占款数据显示，4月份外汇占款增加了2863亿元，前三个季度新增7478亿元，此前市场一直担心外汇占款的增加会导致基础货币的大量投放。而今年央行已经保持了连续13周的公开市场净回笼，回收货币超过1.2万亿，外汇占款导致的流动性增加已基本对冲。

不过第一创业证券研究所副所长王皓宇认为，资金局面如果因为外汇占款的对冲而发生改变，回购利率会在一个高位保持稳定，但此前4月份，回购利率一直在低位徘徊，流动性虽然一直在对冲，但整体资金面仍然较为宽松，近期的利率快速上升应该是一个短期的时点现象。

据了解，目前市场的解释有农行ipo和50年期国债招标。上周五（5月21日）传出消息农行将在本周IPO发审会，不过随着本周传闻的消散，局面不足以支撑利率继续，而50年期国债虽然吸引了2.63倍的认购，总体规模也只有280亿元。

央行协调政策？

据了解，由于五大行近几天资金供求的逆转，目前市场的融出方多落在一些政策性银行、货币基金和证券公司等机构，而且由于价格看涨，成交量屡屡放大，5月25日隔夜回购成交突破2000亿，7天回购成交也达到1100亿。

不过，除去对一些偶然因素的猜测外，记者了解到，对于连续几天的货币市场利率上升，目前比较多的关键集中在两方线苞棘豆面。

一是大行由于逐长去短南火绳导致资金面全面紧张。今年前一个季度，由于加息的预期，大行的债券投资马蹄果属多集中在短期3个月央票等品种上，但4、5月份以来，中长期的投资如3年期央票持续受到追捧，一些7、10年期品种，由于利差较高，也成为持仓对象，这类投资锁长了大行的资金期限。

甚至我认为由于大行过多追捧中长期品种，不惜拆短买长，促使了短期利率飙升，这是债市泡沫的一个表现。兴业银行资深经济学家鲁政委认为。

不过，从银行和机构处了解到，此轮大行的集体动作，或有央行窗口指导的作用，意在稳定3年期央票的利率。

由于机构的过度追捧，3年期央票自重启以来利率不断走低，最近一次又降低了2个BP在2.7%，央行在收紧流动性时利率却一直在走低，这种看似矛盾的手法一直为部分市场成员诟病。

因此，指导大行改变资金局面，有利于稳定央票利率，保持货币政策的一致性，被认为是央行此次窗口指导的真正用意所在。

不过，受访人士认为，由于对国际经济预期的不乐观，加上加息预期逐渐消散等因素，还能支撑债市收益率继续下行，央行在寻求收紧信号一致的同时，后期需要平衡的因素也有很多。